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Web3 在香港可行吗？

2024-06-07 Web3 210人已围观

简介香港再度成为人们关注的焦点。上一次受到关注，是4月份引起媒体轰动的虚拟资产现货ETF。如果回溯到一年……

香港再度成为人们关注的焦点。上一次受到关注，是4月份引起媒体轰动的虚拟资产现货ETF。如果回溯到一年多以前，香港首次正式公布虚拟政策宣言时的兴奋，以及随后的一系列活动的狂欢，仍旧在我们耳边回响。但遗憾的是，关注度每次都以大家期待的高开开始，最后却以不尽人意的低点收场。

6月1日，香港虚拟资产新规实施一年，香港证监会更新了虚拟资产平台发牌名单。随着过渡期结束，未取得牌照的平台将再次起航，离开这片曾被寄予厚望的中国Web3圣地。

01.证监会名单出炉，本土机构获先机，原生平台出局

6月1日，香港证监会正式公布发牌结果，原1号、7号两家发牌平台HashKey Exchange、OSL Exchange成功获得VATP正式牌照，HKbitEX、PantherTrade、Accumulus、DFX Labs、币信网、xWhale、YAX、Bullish、Crypto.com、WhaleFin、Matrixport HK等11家平台“被视为发牌申请人”，BGE、HKVAX、VDX、bitV、HKX、bitcoinworld等6家平台未被视为发牌申请人。\

值得注意的是，被视为持牌并不代表一定会发牌，但确实距离发牌又近了一步。被视为持牌的平台在正式获得牌照前，仍需接受证监会的一系列政策、流程、制度和监管措施的考验。如果中途出现问题，证监会也有权收回或取消其合规牌照。

至于为何特指视同发牌，核心原因是根据此前发布的《打击洗钱及恐怖分子资金筹集条例》，5月31日是申请平台过渡期最后一天。此后，未取得牌照的平台须于8月31日前停止在港运营并完成香港客户资产清算，否则将被追究刑事责任。视同发牌的平台可在过渡期结束后继续运营，香港证监会将同步进行审核。

事实也如出一辙。6月3日，为避免公众误以为已被视为牌照申请人，香港证监会调整名单，将11家正在申请牌照的平台合并，统称为“虚拟资产交易平台申请人名单”，并再次强调已获发牌的平台仅有两家，并呼吁投资者只在证监会发牌的虚拟资产交易平台上买卖虚拟资产。值得一提的是，6家未被视为获发牌照的平台尚未撤回申请，但目前无法在香港运营。

总体来看，香港对虚拟资产平台牌照申请考虑较为广泛，既保留包容性，又强调边界，在尽量不妨碍平台正常运营的同时，对牌照发放进行了严格审核，体现了香港金融中心的专业性。

从本次获批的平台来看，规模和专业度无疑是审批过程中的考量因素，具有本土优势的金融机构在合规监管上占据了上风。获批的平台中，有两家香港传统券商，三家母公司或高管来自香港本土公司的平台，三家相对本土的加密货币平台，以及拥有内地资源优势的xWhale和Accumulus。

牌照发放后，市场议论纷纷，在牌照申请当年，OKX、Gate、Bybit等多家知名加密原生离岸交易所宣布申请香港牌照，但在牌照发放末期，它们却相继宣布退出，也让市场犹豫不决。

吴小晖表示，原因在于香港证监会要求所有虚拟资产交易平台牌照申请人签署承诺书，承诺旗下任何实体均不得在任何地区拥有中国内地用户。显然，离岸交易所无法满足这一条件。OKX曾试图组建行业联盟来反对这一要求，但最终失败。

这一传闻似乎已经得到证实。一位不愿透露姓名的香港监管从业者提到，“证监会的申请不能有历史包袱很重要，不能否认离岸交易所之前存在甚至现在仍然存在的灰色行为。”Hashkey交易所CEO翁晓琪也在采访中回应，“平台撤回申请的原因，可能与敏感地区的客户服务有关，也可能是因为香港证监会监管人员有限，所以选择与传统金融领域更熟悉的平台合作。”当然，这一举动其实也没什么错。在世界上任何一个监管透明的金融中心，不违反其他地区的监管规定都是天然的界限。在内地明确禁止虚拟货币监管的背景下，在香港获得合规牌照也必须遵循地区要求，否则就有藐视秩序的嫌疑。相比之下，Coinbase的官网上，却写着禁止进入的地区。

从监管角度来看，随着首批牌照的结束，香港监管进入新阶段，无牌寻租的过渡期结束，合规平台正式站起来。非持牌机构的退出，也将为合规平台带来更多的客户流量和红利。翁晓琪介绍，在新规的推动下，上周新APP激活数环比增长267%。最新数据显示，HashKey交易所累计交易额已突破4400亿港元，用户托管资产突破5亿美元大关。

回到加密社区，本土平台的离开严重打击了本土加密人员的信心。大部分平台申请者都表现出了明显的失望情绪。这种失望情绪来自于无效的消耗。据透露，整个合规流程的申请成本高达数千万港币。另一方面，这也是现实的反映。随着离内地越来越远，香港似乎正在远离加密的乌托邦。

02.限量市场难绕，流动性成隐忧，但差价优势犹存

每当提到香港Web3，总是绕不开大家诟病的市场有限。

这一点在香港虚拟资产现货ETF上市时就引发强烈关注。由于明确禁止内地客户，香港虚拟资产ETF交易量曾受到质疑。上市前，彭博ETF高级分析师Eric Balchunas曾预测，香港虚拟资产ETF市场要达到10亿美元级别需要两年时间。然而，在推出首日，虽然交易量与美国仍有数量级差距，但当天的总资产规模已达2.92亿美元。

香港比特币现货ETF交易量，来源：SOSO Value

截至5月31日，香港虚拟资产现货ETF总市值达3.01亿美元，上市以来日均交易量达580万美元。其实这样的表现还不错。从市场规模来看，香港ETF中虚拟资产类别交易占比与美国相差无几，都在0.5-0.6%左右。

虽然多项数据被美国碾压，但相较于其他地区的现货ETF，香港的表现已经相当不错。

6月4日，澳大利亚比特币现货ETF宣布正式上市。据HODL15Capital监测，交易首日仅有1枚比特币流入澳大利亚Monochrome比特币ETF。事实上，这并不是市场传言的澳大利亚首只比特币ETF，其在2022年就推出了一批ETF，其中一只甚至因为需求不足而关闭。从欧洲来看，今年以来，在欧洲注册的比特币ETP净流出金额达5.06亿美元。去年在阿姆斯特丹宣布上市的首只欧洲比特币现货ETF Jacobi FTWilshire，截至5月31日，资产管理规模仅为283万美元。

这似乎印证了知情人士在该ETF上市前所提到的“香港的市场不在内地”。在申请人的声明中，香港的规模市场限制早已为人所知，但入市成本巨大的原因无疑也是受未来预期驱动。“加密原生市场交易平台的竞争格局已经趋于稳定，但传统资本在这个市场的加起来的份额甚至还不到5%。传统资本仍然具有可预见的前景。外资和传统资本都是我们的主要客户。”一位小平台申请人提到。

但另一方面，远离内地，市场的萎缩确实显而易见，而香港备受诟病的流动性市场也成为虚拟资产发展的主要瓶颈。单从交易量来看，香港ETF仅有数百万，与美国日均过亿美元的交易量形成鲜明对比。这种巨大的流动性差异很难甚至不可能消除，因为这不仅是资金的问题，也是整个香港市场的问题。

2023年，港交所日均成交额为0元的公司数量将从400多家扩大到700多家。港交所数据显示，2023年香港证券市场日均成交额为1050亿港元，同比下降16%。今年随着市场的复苏，加上印花税减免、港股通限制解除等政策刺激，有所缓解。港股60天日均成交额已从去年四季度870亿港元的低点回升至1200亿港元。但6月3日，仅英伟达一家的成交额就高达493.26亿美元，折合3852.11亿港元。一只股票就碾压了整个港股市场，目前仍是近五天以来的最低点。

在流动性受限的情况下，在美国同类产品的竞争下，如何提高本土产品对外资的吸引力迫在眉睫。虽然香港ETF也做出不少创新和改变，比如考虑允许质押、实物认购，但这一根本挑战难以解决。更为微妙的是，由于合规成本高，目前香港ETF费率普遍高于美国。

另一方面，也有业内人士认为，香港目前的主要问题是应用端缺乏创新。这确实是客观事实，也是华人加密社区的共同挑战，但很难评价这个问题是土壤不够导致的，还是出于一些逐利的原因。值得注意的是，中国人并非没有优秀的创新，其实在公链、Defi、ZK、数据中间件等领域都有优秀的中国项目。举一个不太恰当的例子，在StepN之前，我国也有类似概念Fun Step，但最后结果如何？放眼西方世界，在Defi之后，包括公链在内的很多领域都长期没有产生范式创新，创业者只能投身于流量和体量增长无限大的市场。在目前西方主导的语境中谈论中国创新很难获得合法性。

03.香港正走在传统维度升级的道路上，政策稳定、合规安全

香港有难以舍弃的弊端，但自然也有自己得天独厚的优势。作为同宗同源的华人聚集地，想要在虚拟资产上开个口子绝非易事。有意思的是，近日，全球第三大离岸交易所Bybit一改此前的谨慎态度，突然对中国内地用户开放注册认证。虽然Bybit发布声明称将扩大服务范围至海外华人社区，即居住在中国境外的华侨华人，并限制管辖范围，但有业内人士表示，这是受市场阻碍而采取的扩大客户之举。对于这种虎口拔牙的行为，实在难以评论，这或许也是Bybit退出香港的原因。

回到香港，尽管缺乏流动性，但香港很好地坚持了政策的一致性。美国把加密政治化，天天换单成了日常，监管严密有时不达标，让整个行业像坐上了飞驰的过山车。但香港按规矩办事，在灰色地带前放松监管，在确立监管目标后不断完善路径，形成了以发牌、许可为核心的监管框架，并逐步向服务支撑端、产品端建立边界。如果从合规性上考虑，可以认为香港在全球也是名列前茅的。对于大资本来说，安全永远比效率重要，在安全方面，香港有天然的优势。

或许正因为如此，香港选择从传统资金端而非加密原生应用入手，在 Web2 的背景下链接 Web3 的内容来填补这一资产空白。甚至从一开始，或许香港并不是想抢占加密市场，而是从另一个维度探索传统领域 Web3 资产类别的转型。从香港近期的动作来看，RWA、数字港币、数字人民币、稳定币监管等，都提供了相对现实的理论基础。

香港证监会行政总裁梁凤仪在演讲中提到，“证监会支持香港的Web3生态，并不代表认可虚拟资产作为一种资产类别。传统基础设施上提供的传统金融服务，是否有一天会被智能合约和分布式账本技术取代？这还有待观察。”

从目前来看，香港的 Web3 答卷并不尽如人意，但未来或许也并不总能让人满意，毕竟去中心化市场与传统机构维度升级的碰撞，还有很长的路要走。

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